Imaginez que la boulangerie du village soit à vendre. Elle gagne CHF 50 000 par an, une fois tout payé. Le boulanger en demande CHF 500 000. Est-ce cher ? Pour répondre, les investisseurs utilisent depuis près d'un siècle un petit calcul : le PER.
En bref : le PER (de l'anglais price-earnings ratio, « rapport cours/bénéfice ») est le prix d'une entreprise divisé par son bénéfice annuel. Il indique combien d'années de bénéfices il faudrait pour « rembourser » le prix payé.
Le PER de la boulangerie
CHF 500 000 ÷ CHF 50 000 = 10. Le PER est de 10 : si les bénéfices restent les mêmes, il faudrait 10 ans pour que la boulangerie vous « rembourse » votre achat.
Une deuxième boulangerie, dans la ville voisine, gagne aussi CHF 50 000 par an, mais coûte CHF 1 500 000. Son PER est de 30 : 30 ans pour rentrer dans vos frais.
Autre façon de voir : avec un PER de 10, chaque franc investi rapporte 10 centimes de bénéfice par an. Avec un PER de 30, environ 3 centimes.
En bourse, c'est le même calcul pour un tout petit morceau d'entreprise : le prix d'une action divisé par la part du bénéfice qui revient à cette action.
Un PER bas, c'est forcément une bonne affaire ?
Non. Si la deuxième boulangerie est plus chère, c'est peut-être parce qu'elle grandit vite : dans cinq ans, elle gagnera peut-être le double. À l'inverse, une entreprise très bon marché l'est parfois parce que ses clients s'en vont. Le PER est une question, pas une réponse : « Pourquoi ce prix ? »
Le piège de la bonne année
Dès 1934, Benjamin Graham et David Dodd, enseignants à l'Université Columbia, mettaient en garde : le bénéfice d'une seule année peut tromper. Un glacier qui a vécu un été caniculaire paraît très rentable… jusqu'à l'été pluvieux. Ils conseillaient de regarder la moyenne des bénéfices sur plusieurs années, idéalement sept à dix.
Exemple : sur cinq ans, un glacier gagne CHF 20 000, 5 000, 12 000, 18 000 et 10 000. La moyenne est de CHF 13 000. Calculer le PER sur la meilleure année donnerait une image bien trop flatteuse.
La version moderne
En 1998, les économistes John Campbell et Robert Shiller (prix Nobel 2013) ont appliqué cette idée à toute la bourse américaine : le prix divisé par la moyenne des bénéfices des dix dernières années, hausse des prix déduite. Leur constat : quand ce PER est très élevé, les rendements des dix années suivantes ont été, en moyenne, plus faibles. En 1998, il était proche de ses records historiques, et la décennie suivante a effectivement été décevante pour les actions américaines.
Ce n'est pas une boule de cristal pour l'année prochaine. C'est une boussole pour le long terme.
À faire ce soir avec votre enfant
Inventez deux stands de crêpes. Le stand A gagne CHF 10 par week-end et se vend CHF 100. Le stand B gagne aussi CHF 10, mais se vend CHF 300. Demandez : « Combien de week-ends pour rembourser chaque stand ? » (10 et 30.) Puis : « Pourquoi quelqu'un paierait-il plus cher le stand B ? » Laissez-le imaginer : meilleur emplacement, nouvelle recette… Il vient de faire sa première analyse.
À lire aussi : Quand une entreprise vous dit merci · Combien ça rapporte, vraiment ?
Pour aller plus loin
- Graham, B. & Dodd, D. L. (1934). Security Analysis. New York : Whittlesey House (McGraw-Hill).
- Campbell, J. Y. & Shiller, R. J. (1998). Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook. Journal of Portfolio Management, 24(2), 11–26.
Apprenez-lui à reconnaître un juste prix. Rejoignez la liste d'attente Mangosteen Buddy : le Tome 1 de la BD est offert, et les 500 premières familles reçoivent leur première année Premium offerte (valeur CHF 150). Je réserve ma place
Contenu éducatif, sans conseil en placement. Les rendements passés ne garantissent pas les rendements futurs.