Im Supermarkt füllen Sie Ihren Wagen nicht zufällig. Sie schauen aufs Datum, aufs Etikett, auf den Kilopreis. Trotzdem kaufen viele Leute eine Aktie, weil ein Freund davon erzählt hat. Wer Aktien auswählen will, fährt am besten mit etwas, das einer guten Einkaufsliste gleicht.
Kurz gesagt: Eine Aktie auswählen heisst prüfen, ob man die Firma versteht, ob sie regelmässig Geld verdient, ob ihre Schulden vernünftig bleiben, ob ihre Gewinne wirklich in die Kasse fliessen und ob ihr Preis im Verhältnis zu dem, was sie verdient, vernünftig ist.
Herr Markt, der launische Nachbar
1949 veröffentlichte Benjamin Graham, der Lehrer von Warren Buffett, The Intelligent Investor (deutsch: Intelligent investieren). Darin erzählt er von Herrn Markt, einem launischen Geschäftspartner, der Ihnen jeden Tag anbietet, Ihren Anteil an der gemeinsamen Firma zu kaufen oder Ihnen seinen zu verkaufen. An manchen Tagen ist er euphorisch und verlangt einen riesigen Preis. An anderen ist er niedergeschlagen und verschleudert alles.
Grahams Lehre: Sie müssen nicht annehmen. Herr Markt ist da, um Ihnen zu dienen, nicht um Ihnen zu sagen, was Sie denken sollen. Was zählt, ist, was die Firma wirklich wert ist.
Die Einkaufsliste mit 5 Fragen
- Verstehe ich, was sie verkauft? Wenn ich es keinem Zehnjährigen erklären kann, lasse ich es.
- Verdient sie Geld, und zwar regelmässig? Ein gutes Jahr genügt nicht: Man schaut mehrere Jahre an.
- Bleiben ihre Schulden vernünftig? Eine stark verschuldete Firma fällt beim ersten Windstoss.
- Werden ihre Gewinne zu echten Franken in der Kasse? Ein Gewinn auf dem Papier ist gut; tatsächlich eingenommenes Geld ist besser.
- Ist der Preis vernünftig? Hier wird das KGV aus unserem letzten Artikel nützlich.
Beispiel: zwei Früchteläden
- Laden A verdiente in fünf Jahren, in tausend Franken, 10, 11, 12, 12 und 13. Durchschnitt: 11,6. Wenig Schulden.
- Laden B verdiente 15, verlor dann 5, verdiente dann 20, 2 und 8. Durchschnitt: 8. Viele Schulden.
In manchen Jahren war B besser als A. Aber über die Zeit verdient A mehr, regelmässiger und mit weniger Risiko. Bei gleichem Preis spricht die Einkaufsliste klar für A.
Was die Forschung sagt
Im Jahr 2000 testete Joseph Piotroski, Forscher an der Universität Chicago, eine solche Liste: 9 einfache Fragen zu den Abschlüssen der Firmen (Verdient sie Geld? Sinken ihre Schulden? Verbessern sich ihre Margen?). Unter den günstigen Aktien schnitten jene mit den besten Noten zwischen 1976 und 1996 im Schnitt deutlich besser ab als die anderen. Eine einfache Liste, diszipliniert angewendet, hilft beim Aussortieren.
Achtung: Auch eine gute Liste garantiert für eine einzelne Firma nichts. Darum setzt man nie alles auf eine einzige Aktie.
Heute Abend mit Ihrem Kind
Nehmen Sie eine Firma, die es kennt: die Marke seiner Cornflakes, seiner Turnschuhe oder seines Lieblingsspiels. Stellen Sie gemeinsam die Fragen 1 und 2: «Was verkauft sie? Wer kauft? Werden die Leute das in 10 Jahren noch kaufen?» Notieren Sie seine Antworten auf einem Blatt. Es denkt bereits wie ein Anleger.
Lesen Sie auch: Wie viele Jahre, bis sich eine Firma bezahlt macht? · Warum «ein bisschen von allem» schützt
Weiterlesen
- Graham, B. (1949). The Intelligent Investor. New York: Harper & Brothers.
- Piotroski, J. D. (2000). Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers. Journal of Accounting Research, 38 (Supplement), 1–41.
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